Der schmale Grat

• Obgleich die französische Wirtschaft mit am besten durch die Pandemie gekommen ist und schnell auf die Folgen des Ukrainekrieges reagiert, haben viele Franzosen für extreme Kandidaten gestimmt. In der zweiten Runde kommt es auf die Stimmen der linken Wähler an.
• Die Falken der EZB ignorieren die Stimmung, wenn sie sich gegen staatliche Finanzhilfen für private Haushalte aussprechen.
• Nach den aktuellen Daten scheint die USA ihre Geldpolitik schnell und stark straffen zu können, aber aus unserer Sicht zeigt das schöne Bild erste Risse.

Die Umfragen am Tag der ersten Runde der Präsidentschaftswahlen in Frankreich sprechen für ein knappes Rennen in der Stichwahl am 24. April. Weder Macron noch Le Pen können ohne Unterstützung der Wähler gewinnen, die sich gestern für linke Kandidaten entschieden haben.  Marine Le Pen hat sich bislang auf die Kaufkraft konzentriert und wird diese Linie vermutlich weiterverfolgen. Emmanuel Macron wird sich in den nächsten zwei Wochen wahrscheinlich intensiver mit diesen Themen auseinandersetzen, um wenigstens sein Versprechen, das Rentenalter auf 65 Jahre zu erhöhen – ein rotes Tuch für die linken Wähler – mit einer Zusicherung eines weiterhin stabilen sozialen Netzes in Frankreich auszugleichen. Eine solche Strategie stünde im Gegensatz zu 2017, als Macron als „Reformer der Angebotsseite“ auftrat.

Frankreichs BIP-Wachstum während der Pandemie zählt zu den höchsten innerhalb der EU-Mitgliedstaaten. Die Arbeitslosenquote ist niedriger als vor dem Ausbruch von COVID-19. Die Haushaltseinkommen wurden stark durch die Haushaltspolitik unterstützt, und nur sehr wenige Unternehmen wurden insolvent.  Dank der schnellen Reaktion der Regierung sind die Energieendpreise in Frankreich weniger stark gestiegen als in allen anderen großen Euroraum-Ländern. Dennoch haben sich zahlreiche Wähler für einen radikalen Kandidaten entschieden. Dies zeigt, wie groß die Sehnsucht nach staatlichem Schutz ist, und wir vermuten, dass dies nicht nur in Frankreich gilt. In den letzten zwei Jahren hat die EZB für diesen Schutz gesorgt. Allerdings ist die Zentralbank immer weniger an dieser Rolle interessiert. Zugleich ist der soziale Druck auf die Staatsfinanzen enorm. Wir analysieren die letzte Rede von Isabel Schnabel, die einen „reinen“ straffen Ansatz für den Politikmix der EZB vertritt.

Unterdessen mehren sich in den USA unaufhaltsam die Signale einer restriktiveren Geldpolitik seitens der Fed.  Ihre Bereitschaft zu einer schnellen und starken Straffung wird von guten Konjunkturdaten unterstützt, vor allem vom Arbeitsmarkt. Powells Argument, die US-Wirtschaft wachse derzeit so stark über Potenzial, dass sie eine deutliche Straffung der Geldpolitik leicht verkraften könne, wird von den Daten untermauert.  Aus unserer Sicht gibt es dennoch erste Anzeichen von etwas, das in einen recht plötzlichen Wachstumseinbruch am Jahresende münden könnte. Die Lücke zwischen dem enorm hohen Geschäfts- und einem sehr niedrigen Verbrauchervertrauen ist nicht mehr lange tragfähig. Zudem wirken sich Rhetorik und Politik der Fed allmählich auf den Wohnimmobilienmarkt aus.